超长期特别国债为何走出“过山车”行情？

　　5月29日，2024年超‬长期特别国债（二期）正式上市交易。总体来看，该期国债在二级市场交易更加平稳、有序，显示投资者趋于理性。

　　前期，首只超长期特别国债上市即走出“过山车”行情引发市场关注，为何超长期特别国债上市初期价格会大起大落？后续收益走势如何？对投资者而言是否安全？来看本期热点问答。

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　　在二级市场表现如何？

　　相比于首只超长期特别国债上市即大涨的行情，20年期超长期特别国债上市首日交易平稳有序。

　　银行间市场方面，截至记者发稿时，“24特别国债02”成交笔数达557笔，最新成交在2.46%，低于2.49%的票面利率3个基点；交易所市场方面，截至5月29日收盘，在上交所上市的“24特国02”上涨0.59%，报100.59元；在深交所上市的“特国2402”上涨0.07%，报100.07元。

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　　为何走出“过山车”行情？

　　5月22日，30年期超长期特别国债在沪深交易所上市首日即大涨、被临时停牌两次。其中，该国债在上交所市场一度上涨25%，截至收盘上涨1.32%，报101.316元；在深交所涨幅一度达23%，截至收盘上涨19.70%，报119.7002元。当日，该期国债在银行间市场的交易则波澜不惊。

　　“长期以来，具有专业知识储备的机构投资者多在银行间市场买卖债券，而交易所定价往往也多参考银行间的交易结果。”华西证券分析师田乐蒙介绍，随着2023年12月以来超长债行情走出强势行情，叠加近期银行频繁地实施显隐性存款降息，非机构投资者开始格外关注30年特别国债等优质存款替代品种的投资价值。不过由于缺乏债券定价经验，个人投资者在对30年特别国债报价时，可能多遵循了股票资产的定价原则，忽略了国债并非高波动博弈型资产。

　　中邮证券首席固收分析师梁伟超同样表示，交易所市场并非国内债券市场的主体，其市场深度和流动性也相对有限，更易出现少数报价驱动价格大幅波动的情况。此次交易所特别国债的异动或主要是个人投资非理性行为的影响，在特别国债的热度之下，少量报价引起交易所特别国债价格明显波动。

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　　对于投资者而言，如何注意投资风险？

　　对于个人投资者而言，购买储蓄国债和记账式国债如持有到期，均可获得稳定的本息收入。

　　记账式国债在存续期内可在市场进行交易，其交易价格随市场行情波动，投资者买入后，可能因价格上涨获得交易收益，也可能因价格下跌面临亏损风险。财政部此前提示，不以持有到期而以交易获利为目的的记账式国债，个人投资者应具有一定投资经验和风险承担能力。

　　以在上交所上市的“24特国01”为例，5月22日上市一度大涨25%，但尾盘又出现急跌，当天收盘价为101.316元。如果投资者在价格最高点入场，截至收盘时已亏损近19%。

　　需要提示的是，过高的交易价格将导致债券收益率明显下行。举例而言，“24特国01”票面利率为2.57%，对应票面价格100元，也就是说，100元的国债在30年到期后能收回来100+2.57*30=177.1元；5月22日，“24特国01”的交易价格一度达到125元，此时的到期收益率已降至1.53%，从投资价值角度看，已不再具备明显优势。

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　　后续交易价格走势如何？

　　人民银行日前发布的2024年第一季度中国货币政策执行报告指出，我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。近年来货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行持续营造了良好的流动性环境；今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。

　　专家表示，近期长期限国债利率回调过程中出现一定反复，这反映出市场供求再平衡是一个动态过程，部分投资者也可能仍存在短期博弈心理。但更多投资者则意识到投资行为过于短期化存在较大风险，特别是未来央行将买卖国债纳入公开市场常规操作工具后，可通过国债买卖调节市场供求，也会促进收益率平稳运行。