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来源：源达
投资要点
资讯要闻
1、9月26日，中共中央政治局召开会议。1）会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。2）会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。3）会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。4）会议强调，要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。5）会议要求，各地区各部门要认真贯彻落实党中央决策部署，干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性。
2、9月26日，中国证监会宣布，为大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。指导意见主要举措包括三方面。一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。
3、9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。中国人民银行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清重磅发声，超十项重磅政策集中宣布。重要政策如下：1）拟下调存款准备金率和政策利率。2）引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。3）创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。
市场概览
本周国内证券市场主要指数全线上涨，其中创业板指数涨幅为22.7%。申万一级行业中，食品饮料行业本周涨幅为26.1%。
投资建议
建议关注：1）基于本周一揽子政策出炉提振经济及内需，推荐关注：消费、房地产、券商等行业；2）半年报表现较好的行业：电子、汽车、家电、公用事业、通信等行业；3）新质生产力：培育壮大新兴产业和未来产业，推动传统产业转型升级，新质生产力长期重点关注；4）央国企：关注央国企并购重组和市值管理考核；5）黄金：随着美国进入到降息周期，黄金中长期投资机会将持续。
风险提示
政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。
一、资讯要闻及点评
9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。中国人民银行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清重磅发声，超十项重磅政策集中宣布。重要政策如下：
降低存款准备金率及政策利率，市场流动性有望持续改善。国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜提出中国拟下调存款准备金率和政策利率，近期将下调存款准备金率0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性1万亿元。存款准备金率的下调可以降低金融机构的存款准备金要求，增加银行的可用资金，引导市场利率下行，为经济复苏提供有力保障。同时下调政策利率，7天逆回购利率下调0.2个百分点，引导市场存款利率同步下行，降低金融机构的融资成本，确保商业银行净息差稳定。此外，美联储逐渐步入降息通道并于9月首次降息50基点，使中美利差收窄，而人民币汇率逐渐走强，在岸、离岸人民币纷纷上涨，一度逼近7.03关口，维持汇率相对稳定对中国货币政策的约束有了明显缓解，为中国降息打开了通道，方便中国采取更加灵活的货币政策，利好中国经济未来的持续复苏。
降低存量房贷利率和首付款比率，有望实现消费需求释放和地产行业回暖。新闻发布会中提出将降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的 25%下调到15%。将 5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。
我们认为相关政策预期将对消费复苏和房地产行业回暖产生重大利好。据相关数据显示按揭贷款占居民总负债的75.9%，2024 年6月中国个人住房贷款余额为377，900亿元，处于历史相对高位，此次调整获益的人口规模约达1.5亿，涉及超过5000万个家庭，每年减少的居民利息支出约合1，500亿元，存量房贷利率下调将显著降低居民债务压力，实现居民资产负债表的优化并减少居民偿债的现金支付，预期将对消费产生促进作用，利好消费复苏与经济回暖。随着降息通道打开，中国LPR未来有望继续下降，推动房贷利率持续下行。
购房首付款比例的下调有望对购房积极性产生积极影响，对提振房地产市场需求和信心具有积极作用。此外，保障性住房再贷款比例的提高能够显著降低商业银行的放贷风险，提高商业银行的贷款积极性，预期能够对国企收储产生积极作用，至2024年二季度，中国商品房待售面积高达74，234万平方米，处于近五年来的相对历史高位，高库存导致大量资金沉淀，政策有望加速房地产企业库存去化，缓解房企现金流压力，防止流动性风险外溢，助力房地产市场稳定发展。
创设新型货币政策工具，支持股票市场稳定发展。中国人民银行行长潘功胜在发布会中指出将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，首期互换便利操作规模 5，000 亿元。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。
上述政策将为股票市场提供更加充沛的流动性，提升 A 股市场整体估值水平，同时公司回购力度和大股东增持力度的增加将为投资提供信心支撑。股市回暖预期将对券商边际业绩产生重大影响，利于券商板块估值回升，建议关注头部证券公司的投资机会。
图1：上证指数十年估值水平PE-Bands
资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所
图2：创业板指十年估值水平PE-Bands
资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所
9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，意见指出证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。鼓励上市公司加强产业整合，资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。还将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持，通过锁定期“反向挂钩”等安排，鼓励私募投资基金积极参与并购重组并提供相关金融工具提升重组交易效率。政策加持下有望实现竞争格局优化，为企业发展提供良好发展环境，利好优秀企业做大做强，利于提升资源配置效率，引导优质资源流向具备良好增长潜力的战略性新兴产业，促进新质生产力的发展，提升经济发展质效。
同日证监会公布了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称《指引》），现向社会公开征求意见。指引要求上市公司依法做好市值管理，积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等提升投资价值。对主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求，要求长期破净公司制定价值提升计划。同时，明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。指引引导上市公司关注自身价值，对提高上市公司发展质量、提升投资者回报、增强资本市场活力具有积极意义，市值管理不善，尤其市值破净公司或受此影响系统提升市值管理水平，有望迎来价值重估机会。
9月25日，中共中央、国务院发布关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见。
意见提出，以推动高质量发展为基础，以实施就业优先战略为引领，以强化就业优先政策为抓手，以破解结构性就业矛盾为着力点，以深化就业体制机制改革为动力，以不发生规模性失业风险为底线，持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。
意见部署了强化宏观调控就业优先导向、增强现代化产业体系就业协同性、支持各类经营主体稳岗扩岗、提升区域协调发展就业承载力、培育就业扩容提质新动能、提高教育供给与人才需求的匹配度、健全终身职业技能培训制度、拓宽技能人才发展通道、拓展高校毕业生等青年就业成才渠道等24条举措。
中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。
会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全国各族人民攻坚克难、沉着应对，加大宏观调控力度，着力深化改革开放、扩大国内需求、优化经济结构，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，民生保障扎实有力，防范化解重点领域风险取得积极进展，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。
会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。
会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。
会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。
会议强调，要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。要加强低收入人口救助帮扶。要抓好食品和水电气热等重要物资的保供稳价。要切实抓好粮食和农业生产，关心农民增收，抓好秋冬生产，确保国家粮食安全。
会议要求，各地区各部门要认真贯彻落实党中央决策部署，干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性，推动经济持续回升向好。广大党员、干部要勇于担责、敢于创新，在攻坚克难中长本领、出业绩。要树好选人用人风向标，认真落实“三个区分开来”，为担当者担当、为干事者撑腰。要支持经济大省挑大梁，更好发挥带动和支柱作用。
我们认为，此次中央政治局会议召开时点以及内容均超预期。明确政策信号，预示后续更多政策有望陆续落地。1）本次会议有新的提法，强调要加大财政货币逆周期调节力度，要降低存款准备金率，实施有力度的降息，预计后续进一步降息会继续推进。最值得关注的依旧是财政方向，本次提及要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，意味可能会增加金融机构资本金的特别国债和支持地方政府化债的特殊专项债。2）关于房地产市场的表态方向明确，在价的层面强调止跌回稳，在量的层面严控商品房增量，意味着后续在房地产供求和价格层面可能采取更大措施，后续关注中央政府直接收储或者补贴地方政府收储的可能性。3）在社会民生和消费就业领域，强调就业问题，后续政策将会更加积极。
9月26日，中国证监会宣布，为大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。
指导意见主要举措包括三方面。一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。
二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。
三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。
我们认为，《指导意见》有望进一步深化保险、年金、公募等相互促进共赢合作的业务生态。随着后续《指导意见》一系列关于支持中长期资金入市的逐渐落地，相信制度环境会不断优化，进一步促进中长期资金入市，实现“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标。展望未来，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，中长期价值投资理念深入人心，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。同时，随着各类投资者参与度的加深，更多的长钱还可以更好的服务于实体经济，尤其是支持科技创新和产业升级，进而更好的反馈投资，形成更好的长期良性互动。
9月26日，农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，通知要求，着力稳定肉牛奶牛基础产能，要求各地加快实施基础母牛扩群提质项目，培育奶牛家庭牧场和奶农合作社等新型经营主体。有效降低养殖场户饲草成本，用好用足粮改饲支持政策，加快推进优质饲草收储进度；实施好草原畜牧业转型升级整县推进项目，提高项目建设质量。促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。
二、行业观点
半导体行业迎来复苏，美日荷制裁推动设备国产化。2024年半导体行业逐步进入周期上行阶段，2025年行业有望迎来更快增长。根据SEMI预测，2024/2025年全球半导体设备行业市场规模为983/1128亿美元，同比+3%/+15%。2022年起美日荷陆续发布对华设备出口管制措施，半导体设备国产化迫在眉睫，而大陆晶圆厂有望逆势扩张带动设备资本开支。
光刻机是半导体设备明珠，上游零部件供应复杂且品类广泛。光刻机是半导体制造中最核心的设备，光刻机的性能直接决定晶圆产线的制程节点和产能上限。光刻机的基本结构由激光器、照明光学模组、物镜、晶圆传输模组、晶圆扫描模组和扫描刻线模组等组成。我们认为光刻机的核心器件包括激光器、光学镜头和工作台等：1）激光器是光刻机的光源，决定了光刻机的套刻精度和工艺节点；2）光学镜头：保证光刻机光源可以精准成像在晶圆表面，伴随光刻机技术衍进，投影物镜结构愈加复杂、尺寸增加；3）工作台：2004年ASML将双工作台推广至TX系列光刻机，光刻机产能显著提升。
光刻机市场阿斯麦一家独大，国产替代迫在眉睫。ASML在全球市场中一家独大，2023年ASML供给了全球92%的高端光刻机（ArF、ArFi、EUV）。2023年6月30日荷兰对华管制措施落地，2000i以上的光刻机型号限制出口。根据ASML公告，2024年H1对中国大陆设备销售收入为42.77亿欧元，占公司光刻机销售收入的49%，同比增长142%，凸显大陆晶圆厂对光刻机的需求旺盛。目前光刻机国产化率几乎为零，仅上海微电子有90nm工艺节点的DUV光刻机产品。
光刻机国产化曙光已现，65nm节点光刻机有望突破。近日，工信部发布《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》中的电子专用装备目录下，集成电路设备方向披露一台氟化氩光刻机，属于DUV光刻机。光刻机分辨率≤65nm、套刻≤8nm。若按照套刻精度与量产工艺约1：3的关系，氟化氩光刻机有望用于28nm芯片产线中的部分工艺。此外根据有关报道，上海微电子正在进行28nm浸没式光刻机样机的研发生产。
三、市场概览
1．主要指数表现
本周国内证券市场主要指数均呈上涨态势，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为12.8%、17.8%、22.7%、15.7%、15.1%、15.6%、15.1%、14.1%、16.4%。
表1：主要指数涨跌幅
代码
名称
周涨跌幅
月涨跌幅
年初至今涨跌幅
PE TTM
五年估值百分位
000001.SH
上证指数
12.8%
8.6%
3.8%
13
9.8%
399001.SZ
深证成指
17.8%
14.0%
-0.1%
22
3.1%
399006.SZ
创业板指
22.7%
19.3%
-0.3%
26
0.9%
000300.SH
沪深300
15.7%
11.5%
7.9%
12
5.9%
000016.SH
上证50
15.1%
10.1%
10.5%
11
26.0%
000905.SH
中证500
15.6%
12.1%
-4.2%
21
7.8%
000852.SH
中证1000
15.1%
11.0%
-12.8%
32
7.5%
000688.SH
科创50
14.1%
6.6%
-13.1%
50
53.5%
000698.SH
科创100
16.4%
9.1%
-24.1%
155
52.3%
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
2．申万一级行业涨跌幅
申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为食品饮料、美容护理、非银金融、房地产、建筑材料，涨幅分别为26.1%、24.4%、23.0%、20.1%、18.6%。
图3：申万一级行业涨跌幅情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
3．两市交易额
图4：两市成交额情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
4．本周热点板块涨跌幅
图5：本周热点板块涨跌幅
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
四、投资建议
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