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  来源:证券之星

  8月12日,港股的阅文集团(00772.HK)发布2024年上半年的中期业绩公告,公司上半年实现营收41.9亿元(人民币,下同),同比大幅增长27.7%。盈利方面,今年上半年,阅文集团的非国际财务报告准则下的归母净利润约为7.02亿元,同比增长16.4%,亦超出市场预期。

  其中值得注意的是今年上半年,阅文集团的版权运营及其他业务表现亮眼,该项业务收入22.5亿元,同比大幅增长73.3%,创三年内最大增幅,推动公司总体营收增长。

  这背后得益于一系列“火爆出圈”的影视作品,比如贾玲的《热辣滚烫》是目前2024年的全国票房冠军,累计票房35亿元。随后播出的电视剧《与凤行》《庆余年2》《玫瑰的故事》均取得不俗的表现,其中,《庆余年2》还通过迪士尼实现了全球同步发行,并成为Disney+平台上播放热度最高的中国大陆电视剧。

  在公布业绩之后,8月13日,阅文集团早盘强势冲高,一度涨近7%,不过随后出现调整,最后也是收跌结束。而拉长时间来看,作为腾讯内容生态独立上市三小强中今年股价表现最差的一家,截止8月13日全年累计下跌依然超过十个点。

  这说明资本市场对阅文集团的未来仍有一些担忧。那么市场在担忧些什么呢?

业绩大涨、股价跳水,市场担忧阅文集团什么?  第1张

  01. 担忧一:网文业务面临免费平台的冲击

  市场第一个担忧在于阅文集团网文业务或许已经告别高速增长期。业务分拆来看,阅文集团主要有在线业务、版权运营及其他业务两大业务,前者主要包括在线阅读、网络广告及在平台上分销第三方网络游戏所得的收入,而后者主要包括来自制作及发行电视剧、网络剧、动画、电影、出售版权、运营自营网络游戏及销售纸质图书的收入。其中,在线业务是阅文集团的主要收入来源,2023年该业务占总营收的比例为56.3%。

  而半年报显示,上半年,阅文集团的在线业务收入同比减少2.2%至19.4亿元,占总收入46.3%。其中来自腾讯产品渠道的收入依旧下降最显著,同比下降幅度达到26.2%,同时腾讯产品自营渠道的月活跃用户也从去年同期的1.06亿人下滑至0.7亿人,同比降幅达到33.5%。也就是说,腾讯系流量贡献的价值还在急剧衰减。

  这背后,一方面是阅文将重心持续向付费内容上倾斜,导致网文内容在腾讯产品自营渠道上的分销进一步收缩;另一方面是网文圈的内卷加剧致使分流加剧,番茄小说、豆瓣阅读、知乎、七猫等争相挤进了阅文IP腹地,在网文IP影视化的探索中攻城掠地。

  其中背靠字节跳动的免费网文平台番茄小说尤为惹眼。据Quest Mobile数据显示,番茄小说在2023年12月份的月活跃用户数(MAU)同比增长35.8%,达到惊人的1.92亿,领跑全行业。

  不仅如此,在优酷内容开放平台年度盛典“2023扶摇之夜”评选出的5部“2023年度扶摇最具IP价值”作品中,有3部源自番茄小说。而且,在2023年年底,番茄小说还成为了爱奇艺影视IP的白金合作伙伴。

  在此背景下,能否成功开发和运营IP资源成为了阅文集团能否长期增长的关键。

  02. 担忧二:是否能高效的开发IP

  而这就需要检验阅文的IP开发能力,但从阅文目前展示的能力看,其还有需要补足的地方。

业绩大涨、股价跳水,市场担忧阅文集团什么?  第2张

  以《庆余年》系列为例,虽然是已验证的成功模式,但《庆余年2》仍旧拖了5年才最终上映。因此市场的担忧可以进一步聚焦于为何手握起点天量IP,却没办法快速影视剧化。

  对此,据21世纪经济报道文章,有业内人士表示,这源于阅文内容生态内部的矛盾。在起点,最受欢迎的网文是剧情推进速度极快、爽点密集的方向。读者想看的是一个爆点接着一个爆点,套路化不要紧,关键是营造快节奏的爽感。

  但这样的内容环境直接导致了头部网文大部分都是“只有情节没有环境”。有分析人士表示,传统小说当中,对风景、室内室外环境、人物服装等的描写相当重要,氛围与情节互为表里,共同塑造人物、推进故事。

  但是在“起点系”网文当中,专注于情节主线之外的描写往往不受欢迎。而这样的网文,并不适合改编影视剧。而且在小说里快速发展的“爽剧情”,视觉化之后可能无法达到,而且因为推进速度太快导致观众疲于奔命。

  因此只有高效的开发网文IP,阅文才有未来。什么是高效?有两点参考,一是续集达成高周转,像《庆余年2》这种要把时间缩减到1.5年以内,跟上《权力的游戏》等续集的国际速度。二是短剧必须做起来,这是IP能快速打开盈利空间的业务,但必须自成体系,摆脱现有平台中心。

  03. 担忧三:是否能持续打造爆款

  除了之外,资本市场看的永远是未来,而不是过去的成绩。《庆余年2》是爆了,下一个庆余年在哪里?又是什么时候?一次的亮眼成绩,无法抚平市场的焦虑。

  并且文娱行业受消费者喜好、社会思潮等不确定因素影响,一次爆款并不能保证次次爆款,“一赚二平七亏”才是常态,连业界标杆奈飞、迪士尼都难言稳定输出。

  强大如迪士尼,也依然没找到“爆款秘诀”,但也一直在构建IP全链条能力,以保证IP输出的稳定性。比如,将富有“原创能力”的皮克斯收入囊中后,打破了连续十年没有一部票房大卖作品的困境,推出了《冰雪奇缘》等大热电影。

  又收购众多IP在手的漫威,通过自身擅长的IP发行和衍生品运营能力,将漫威宇宙吃干抹净。

  而迪士尼最令人所艳羡的,恐怕就是其完备的产业链布局。有分析人士指出:“在盈利模式设计上,迪士尼基于全产业链布局,构建了独特的轮次收入赢利模式。迪士尼的商业模式就是通过原创和收购IP(内容)获取流量,然后通过多样化线上平台、线下游乐场(线下体验)、周边产品(衍生消费)来完成多层次的价值变现。

  而阅文集团目前缺的可能就是像迪士尼那样的IP全链条能力,从而能够对上游到下游各个环节进行把关。

  04. 结语:在成为“东方迪士尼”的路上,阅文集团仍需努力

  在2023年财报中,阅文曾预言,相信2024年将成为阅文的“爆款之年”。如今从半年报看,这一预言已经成功了一半。另外一半则考验着阅文的IP持续运营能力。对于阅文而言,在IP开发落地过程中,做到清晰的全生命周期规划,和全链条上各部分的协作,只是刚够到及格线,在更高的水平线上,需要源源不断地生产创意。

  因此在2024年上半年丰收之后,如何将成功经验累积,如何从更大的范围内试水IP改编,同时让IP改编可复制的发展下去,是当前阅文面临的挑战。