来源:国际金融报

  近期转债市场连续暴露风险,蓝盾退债和岭南转债先后发布无法按期兑付本息的公告,其中,岭南转债隶属一家地方国有企业。

  这两起重大违约,给转债原本“进可攻退可守”的平衡性蒙上了一层阴影。同时,重仓转债的众多公募基金的业绩在今年也出现分化。

  那么,转债市场的投资前景如何呢?

连续违约!转债还可靠吗?  第1张

  “雷声”不断

  8月14日晚间,岭南生态文旅股份有限公司(简称“岭南股份”)发布公告称,截至8月13日,“岭南转债”剩余金额为48953.5万元,公司现有货币资金无法偿付“岭南转债”,“岭南转债”无法按期进行本息兑付。

连续违约!转债还可靠吗?  第2张

  公告显示,“岭南转债”于8月14日到期。目前公司主体长期信用等级为CC,“岭南转债”的信用等级为CC。“岭南转债”原定摘牌日为8月15日,但因“岭南转债”到期无法兑付本息,暂不在深交所摘牌。岭南股份就上述情况已通过增加资产为“岭南转债”提供担保。但增信资产变现具有不确定性,敬请广大投资者理性投资。

  公告还显示,近年来,因行业周期性波动及市场供需变化的影响,政府投资缩减,公司推进优化业务订单结构及战略布局调整,新增订单不达预期等,造成了公司资产负债率较高,盈利能力及偿债能力持续下滑,存在流动性压力。

  资料显示,岭南股份成立于1998年,于2014年上市。通过企查查信息穿越股权架构可知,其实际控制方为中山火炬高技术产业开发区管理委员会。中山火炬高技术产业开发区系1990年由科技部、广东省人民政府和中山市人民政府共同创办的国家级高新区。

  就在岭南转债违约的前一天,蓝盾退债发生了实质性违约。

  8月13日下午,蓝盾信息安全技术股份有限公司(简称“蓝盾股份”)发布公告称,公司主要银行账户、资产已被法院冻结或查封,资金严重短缺,应于8月13日支付的“蓝盾退债”可转债本息无法按期兑付。

  蓝盾退债的正股是R蓝盾1,蓝盾股份曾在2018年8月公开发行了538万张可转债,但由于公司业绩不佳,正股及转债已于2023年9月退市。

  上述两起转债违约发生前,搜于特集团发行的搜特退债于今年3月首次出现实质性违约,这也是目前转债市场上首次出现违约的可转债。蓝盾退债是第二只出现实质性违约的转债。岭南转债则是首只发生实质性违约的国资背景转债。

  如何排雷

  首例违约,国资背景违约,连续发生违约……转债市场“进可攻退可守”的微妙平衡正在被打破。

  国资背景的转债发生实质性违约,这意味着市场日后对拥有国资背景的转债能否刚兑也会打一个问号。那么,如何弥补信用缺口?

  “对整体国企的资信状态有很大影响。国企转债不再保证刚兑,并且有切实的违约事件,这是很危险的情况,应该引起有关方面的重视。”经济师张学峰在接受《国际金融报》记者采访时如是说。

  张学峰表示,国企转债发生违约主要有以下几点原因:一是部分国企的生产经营机制存在缺陷;二是经济运行的大环境存在总量与结构的景气度不强;三是国企管理机制与市场发展需求的适应性不够敏感,不能高效地顺应市场变化;四是在适应市场与引领市场之间存在能力不匹配的问题,不能很好地发挥国资的主体功能。

  张学峰进一步指出,当前国企与国资背景企业的部分管理层为了追求绩效,而采取短期利益驱动的管理策略,不注重中长期经济收益和社会效益。短视的生产经营行为必然祸及企业的中长期预期,而预期的不稳健必然影响到企业的资产负债质量和利润现金流。其中,缺乏长期偿债准备的债务增加具有盲目性,突击借债解决短期需求是非常危险的。

  短期转债连续发生违约,是否会传递到整个转债市场?

  “肯定会影响到整个转债市场的表现。”排排网财富理财师曾衡伟表示,主要可能有以下几点原因:其一,可能会削弱投资者对可转债市场的投资信心,在可转债选择上会更加谨慎,从而减少配置可转债需求;其二,可转债市场可能会经历更频繁和更大的价格波动,尤其是在短期内,可能会影响到可转债市场的稳定性;其三,可能引发市场对其他可转债的信用风险担忧,同时投资者会更加重视主体公司资质的评估,导致投资者对高风险可转债的避险情绪上升,从而影响到可转债的整体估值和价格表现以及供需关系。

  投资前景

  转债的频繁违约,再加上今年可转债基金整体业绩表现一般,给目前转债的投资机遇蒙上了一层阴影。

  Wind数据显示,截至8月14日,可统计的72只可转债基金年内平均净值增长率为-7.26%,最高净值增长率为4.19%,最低净值增长率为-15.27%。截至8月15日收盘,中证转债指数自5月20日站上高点以来,跌幅达到7.41%。

  不过,在优美利投资总经理贺金龙看来,当前转债绝对估值和相对估值都较具配置性价比的行情下,投资者更可根据转债股性动量和风险评价模型的量化角度出发,捕捉权益市场轮动带来的转债估值回归机会。

  黑崎资本首席投资官刘宇奇也认为,经过调整后的一些转债,其估值具备吸引力。

  “在市场整体降温的背景下,仍有部分转债基金通过精准的行业配置和个券选择,实现了亮眼的业绩。投资者可以通过深入分析,选择那些在特定行业或领域具有优势的转债基金,以把握结构性投资机会。”不过,刘宇奇也表示,转债基金投资者要注意到“国九条”落地后微小盘出清的风险仍在持续,监管环境变化带来的结构性市场风险。