【水井坊 2024 年 H1 业绩表现超预期】

24Q2,水井坊收入 7.85 亿,同比增长 16.6%,归母净利润 0.56 亿,同比增长 29.6%,扣非 0.74 亿,同比增长 74.4%。

水井坊:24H1业绩超预期 维持买入  第1张

24H1,其收入 17.19 亿,同比增长 12.6%,归母净利润 2.42 亿,同比增长 19.6%,扣非 2.28 亿,同比增长 13.9%。

从产品结构看,24Q2 公司高档/中档酒分别实现收入 7.20/0.23 亿,高档酒增长 14.7%,中档酒下降 43.6%。预计高档酒增长由臻酿八号带动,中档酒受同期天号陈铺市高基数扰动。

高档酒中,公司资源聚焦臻酿八号,推动“百城计划”,挖掘消费场景,预计增速 20%左右。24Q2 末公司合同负债仍超 10 亿。

24Q2 公司毛利率 81.6%,同比持平,高档酒毛利率 86.0%,同比上升 2.8pct。销售/管理费率同比-8.9/+3.0pct,销售费率下降系费用投放优化。公司 24Q2 净利率达 7.15%,归母净利润 0.56 亿,同比增长 29.6%。

水井坊:24H1业绩超预期 维持买入  第2张

预计公司 24Q2 渠道库存环比提升至 2-3 个月,仍在目标范围内。展望 24H2,预计加大对 300 元以下价格带产品支持。预计公司 F25 财年维持双位数增长目标。

盈利预测:预计公司实现营收 55.3/62.1/70.3 亿,归母 14.5/16.7/19.2 亿,对应 PE 为 12/11/9X,维持“买入”评级。

风险提示:需求恢复不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。