专题：对话基金大咖：拨开投资迷雾 启迪财富人生
李庆阳，2010年加入博时基金管理有限公司，历任高级程序员、高级系统运维经理。2016年调任博时资本，任投资经理。2018年再次加入博时基金管理有限公司，2024年年初起任博时基金指数和量化投资部基金经理。李庆阳在任管理10基金，集中在科创领域，现任基金资产总规模5.06亿元，借助理工科背景，他对芯片行业有着深刻的理解。
人工智能赋能芯片产业
人工智能作为一种战略性技术，逐渐渗透到日常生活中，它是新一代科技革命和产业变革的核心驱动力。李庆阳指出，人工智能对于芯片行业的影响主要体现在技术创新、市场规模扩大和产业链重塑三个方面。具体来说，AI技术会推动对高性能计算芯片的多样化需求，促进芯片行业研发出更高效的AI芯片。第二是随着AI在各领域的深入应用，如智能安防、无人驾驶、智能手机等，芯片的市场需求和行业规模会明显扩大。另外，AI芯片的发展也会带动上下游，包括芯片设计、制造、封装、测试等在内发生变革，促使整个产业链进行技术的升级优化。
AI赋能是未来的大方向，比较明显能感知到的是AI+手机会缩短人们的换机周期，AI+PC也可能会因为AI带来的效率大幅提升而迎来一波换机潮。
成长与周期并存 芯片行业回暖
回顾A股市场，李庆阳表示，近一两年的地缘局势动荡和全球宏观经济疲软，使得市场的不确定性系统性提升，A股的风险偏好受到压制，叠加国内的一些经济数据不及市场预期，因而A股出现整体的震荡。聚焦芯片来看，前段时间半导体出现了一轮上涨，随后又有所回调，整体行情的主线不太明确，但是在企稳修复的过程中。
李庆阳介绍到，芯片是一个成长和周期并存的行业。芯片行业过去的发展遵循着摩尔定律高速发展，同时又有着4~5年维度的周期。它的周期又包括三个方面，创新周期上从台式机、功能手机到笔记本电脑、智能手机，再到现状的VR等，基本以5年为一个周期；产能周期上，芯片产业从资本支出到最终落地供给存在滞后，比如晶圆制造的产能周期需要2~4年；库存周期方面，芯片行业的产能释放与下游的需求间可能存在错配，导致库存周期的产生。他判断道，当前行业应处于一个周期的底部，回暖的趋势是较为确定的。
技术壁垒还需追赶 着力解决关键环节
芯片产业的技术方面李庆阳有着突出的专业了解，对国内外芯片行业的竞争格局、细分领域的工艺以及最近的新技术变化等方面都进行了详细地介绍。
我国一直是全球半导体的重要市场，国内芯片行业已有比较完整的产业生态。芯片是一个资金和技术密集地行业，具有较高的技术、资金壁垒，产业链从从上游的硅片、光刻机到下游的消费电子、云计算，技术层面的细分领域按工艺分为设计、制造、封装和测试，用途上包括数字芯片、模拟芯片、存储芯片等。
目前全球芯片行业主要是由几家龙头企业主导，国内正在追赶的过程中。设计环节以美国为主导，英特尔、英伟达、高通等的处理器、GPU处于领先地位，国内的华为海思等公司有一定突破，但市场份额还有限。制造方面，韩国的三星在芯片代工上竞争力强大，台湾地区的台积电制程技术最先进，而大陆的先进制程正在推进7纳米，与台积电和三星的5纳米、3纳米有一定技术差距。存储芯片方面也有韩国的海力士、美国的美光科技等，国内还需努力追赶。
关于上述“卡脖子”的问题，李庆阳也介绍了国产芯片对关键环节的解决进度。全球半导体的设备市场集中度很高，国内厂商市场份额不到5%，主要集中在热处理、清洗等，相比刻蚀来说，这几块设备价值量不高，针对这种情况国内希望抓住国产替代的过程来提升市场份额，深入参与到全球竞争，目标是到2025年除了光刻和显影之外国产化率达到60%以上，热处理、清洗这些基础领域提升到80%以上。未来值得关注的技术突破亮点有先进封装、高宽带存储器、量子计算、极紫外光刻。李庆阳认为，受益于国产替代的过程，细分领域中的投资机会可能会集中于制造环节。
科创芯片迎来布局窗口
科创板集中了一批芯片公司，科创芯片指数相对于其他芯片指数来说有一些特点。科创芯片指数以科创板中涉及半导体材料、设备设计制造、封装测试的公司股为样本，从中选择市值最大的50只股票作为成分股，并会控制单只最大权重不超过10%。
科创芯片的第一个特点在于科创板本身具有优势，它聚焦硬科技，助力核心科技创新，通过多样化的上市标准为具备核心科技、但没有实现盈利的企业提供了融资便利，科创板开立以来募资超9000亿，超越了同期主板7000亿的募资金额。芯片是信息技术产业的核心，科创芯片代表着更加前沿的方向，在新一轮科技周期中有着比较广阔的增长空间。第二点，相比于在全市场进行选股选择出成熟的龙头公司，科创芯片指数以新为特点，更具有成长性，更加关注解决“卡脖子”的能力。另外，科创芯片的研发支出的营收占比超过15%，研发人员占比超过30%，均显著高于其他芯片指数，这是科创芯片竞争的重要保证。第四是该指数每个季度调整一次，而其他主板的指数多为每年两次，所以科创芯片更够更及时地反映出行业变化趋势。回溯科创芯片指数的历史业绩，它相对主流宽基都有较好的超额收益。
李庆阳认为，当前是布局科创芯片的比较好的时间窗口。从行业基本面来看，整体科创芯片的上市公司利润增速在修复，分析师预期也保持乐观；其次，根据销售数据和一些先行指标可观察到，目前行业处于周期下行的底部，迎来改善的拐点；第三是政策方面给予了支持，大基金三期规模超过前两期总和，也可以看到耐心资本的特点；最后是叠加全球的创新周期，人工智能的催化可能会拉动芯片的景气周期持续更久。
发表评论