2024年前4个月城投债发行规模合计约2万亿元,略低于前4月到期城投债规模,净融资约为-400亿元。

  在防范地方政府债务风险大背景下,作为隐性债务主体的地方政府融资平台公司公开发行的城投债情况,被市场人士作为观察隐性债务风险防范化解重要窗口。

  根据Wind等机构的数据,2024年前4个月城投债发行规模合计约2万亿元,略低于前4个月到期城投债规模,净融资约为-400亿元。

  天风证券研究所副所长孙彬彬认为,城投债发行规模同比小幅减少,但由于到期规模有所增加,净融资同比明显收缩。而这背后监管机构审核趋严且审核时间加长,审核通过比例明显减少,对城投债供给造成一定压力。交易所和交易商协会审批“通过”“注册生效”及“完成注册”的比重明显下行。

  3月国务院召开防范化解地方债务风险工作视频会议。会议提出要下更大力气化解融资平台债务风险,强化配套政策支持,加快压降融资平台数量和债务规模,分类推动融资平台改革转型。

  孙彬彬表示,受监管对城投融资偏紧的持续影响,2024年以来,城投债发行和净融资规模持续缩量,城投债审核通过比例明显减少,但近期有区县级主体实现首发新增,融资端似有松动。一方面,城投债借新还旧比例持续上升,目前借新还旧再融资的通道仍较为通畅;另一方面,2024年城投新增主体有部分弱化了传统城投业务属性,产业化转型实现新增融资,城投亦在积极拓宽新增渠道。

今年来城投债净融资规模转负,城投转型受关注  第1张

  中诚信国际研究院执行院长袁海霞认为,在政策多次要求“严格控制新增债务”、融资名单制管理进一步落实、化债重点区域逐步扩围的背景下,后续城投债发行审核仍然较严,预计4~12月城投债净融资规模大概率同比下滑,或为0.4万亿元左右。

  城投债务规模压降的同时,越来越多的城投公司发债时宣称自己是“市场化经营主体”,意在打破政府兜底预期,分类推进融资平台公司市场化转型。不过,城投转型仍是一个老难题,尤其是对一些债务负担重、现金流困难、经营压力大的城投公司。

  粤开证券首席经济学家罗志恒近期调研8家城投对转型的看法时,发现区县城投和西南、西北地区的城投大多认为转型是伪命题,认为只要有地方政府在,就有融资需求、融资平台;区县的资源有限,难以实现真正转型。省级城投和华东、华南地区城投大多认为可以转型,但首先要解决流动性风险,其次分类处置,最后在此基础上需要政府注入资产以及城投自身完善公司治理机制、提高风险管理能力和建立市场化用人机制等推动转型。

  在他看来,城投转型的实质是重塑地方政府与城投平台的关系,理顺政府与市场的关系;城投转型的核心是剥离城投公司的政府融资职能、打破市场对于城投公司由地方政府提供隐性担保和兜底的预期,但并非寻求与地方政府完全脱钩。

  “城投转型要建立在稳定的经营环境之中,化解短期债务风险、解决短期流动性问题才能为长期转型打下基础,否则将始终陷入无穷无尽的还本付息和防爆雷的应急状态。”罗志恒说,城投转型是长期工程,要系统谋划,其中核心是划分城投类别与分类处置、推动业务转型。比如,对于承担公益性项目融资、没有实质性经营活动的纯融资平台,最终将逐步注销。对于已具备市场化可持续经营能力的城投公司,在全面剥离政府融资职能、解决好历史包袱后,将逐步转型为普通经营性国有企业。对于前述两者之间的城投,需在彻底剥离政府融资职能、解决好历史包袱后,根据城投公司自身状况和外部条件进行分类处置。

  目前城投公司转型可拓展的业务方向有以下五大种类:建筑工程、房地产开发、公用事业、产业投资以及资本运营类企业转型。同时,城投公司转型存在较大风险;成功转型不仅要求其自身有转型的意识,还对区域资源禀赋、当地政府支持等外部条件要求较高。