专题：新浪财经上市公司研究院
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
5月13日，永泰能源发布公告称，公司与海南海德资本管理股份有限公司（以下称“海德股份”）签署《股权转让协议》，拟以9200.87万元现金，收购海德股份持有的北京德泰储能科技有限公司（以下称“德泰储能”）49%股权，本次股权收购完成后，公司将持有德泰储能100%股权。
海德股份为永泰能源控股股东永泰集团有限公司（以下称“永泰集团”）控股的另一家上市公司，因此本次股权收购属于关联交易。
永泰能源表示，此次收购将进一步落实“煤电为基、储能为翼”发展战略，强化公司对储能板块管理，提高决策与运营效率，推进储能项目实施落地和储能产业做优做强，加快形成新质生产力，提升长期盈利能力。
不过，值得注意的是，本次收购德泰储能溢价达45%，且标的尚未形成规模性收入并处于深度亏损状态。2023年，永泰能源加速储能转型，布局全钒液流电池产业链，然而全年资本开支相比2022年却下降50%以上，今年一季度同比继续下滑。
事实上，永泰能源有息负债高达240亿，同时关联方长期占用公司资金，且金额不断增加，自身财务状况更为堪忧。
此外，2017年到2022年，永泰能源累计净利润达82亿，却未进行任何现金分红。近期，迫于证监会分红新政，拟实施1.2亿元分红，仅占当年22.66亿净利润的5%。
自身财务持续困难之际，永泰能源再度斥资近亿元收购控股子公司少数股权，以继续加码储能业务，其必要性和未来业绩风险值得关注。
溢价45%收购深度亏损标的 加速转型储能资本开支却腰斩
永泰能源主业为电力和煤炭业务，2022年起正式跨界新能源。在确立“煤电为基、储能为翼”的公司发展战略后，2023年加速布局全钒液流电池全产业链，转型储能领域。
公开信息显示，在全钒液流电池项目建设方面，永泰能源旗下张家港德泰储能装备有限公司1000MW全钒液流电池储能装备制造基地（一期300MW）已于2023年6月底开工建设，预计2024年四季度投产，达产后将占据目前国内全钒液流电池10%左右市场份额。
在钒矿选冶生产线建设方面，永泰能源旗下敦煌市汇宏矿业开发有限公司6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期3000吨/年）已于2023年6月底开工建设，预计2024年四季度投产。
此外，永泰能源日前在投资者互动平台上还表示，旗下陕西亿华海则滩煤矿项目在2023年全面开工建设之年并加快推进，预计2026年具备出煤条件，2027年达产，项目在充分释放产能后，按2023年市场平均煤价初步测算，可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元。
然而，在全钒液流电池储能产业链加速布局的2023年，永泰能源资本开支却不增反降，相比2022年大降52%；今年一季度，资本开支同比继续下滑20%。
此次收购大股东永泰集团旗下德泰储能剩余49%的少数股权，也是永泰能源加速转型的重要举措之一。
不过，值得注意的是，根据公告，收购标的德泰储能全部股东权益评估值为1.43亿元，增值率为45.21%；而2023年，德泰储能营业收入仅为302万元，净利润为-4056万元，今年一季度，标的营收71万元，净利润-1393万元。
也就是说，高溢价收购的背后，标的尚未形成规模性收入并持续处于深度亏损状态。
240亿有息负债关联方长期占款 6年82亿净利未进行任何分红
事实上，永泰能源自身的财务状况可能更为堪忧。
财报显示，2023年，永泰能源全年财务费用为21.11亿元，相比2022年略有下降，但今年一季度同比再度增长；截至2024年一季度末，公司各类长短期有息负债合计约达240亿元，远超同期不足20亿元的账面货币资金。
财务压力高企的同时，关联方却长期占用公司资金。
2023年末，永泰能源其他应收款余额为18.47亿元，其中来自关联方裕中煤业的其他应收款为14.51亿元，占比62%。
实际上，自2015年起，来自裕中煤业的其他应收款便逐年走高，关联方长期资金占用，原因不明。
永泰能源对关联方慷慨，对股东却颇为吝啬。
2017年至2022年，永泰能源合计实现净利润82.66亿元，同时年度净利润总体也呈增长趋势，但6年间却未进行一分钱的现金分红。
日前，永泰能源表示，公司将积极践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，拟以总股本222.18亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.055元，合计派发现金红利人民币1.22亿元，与公司股东共享公司成长和发展成果。
永泰能源时隔6年后再度分红，很显然与近期证监会的分红新政有直接关联。即便如此，1.22亿的分红额，也只占2023年同期22.66亿元净利润的5%。
值得一提的是，截至目前，公司大股东永泰集团已质押40.24亿股永泰能源股票，以及8.85亿股海德股份股票，所持两家上市公司的股份几乎全部被质押。由此看来，永泰集团的日子似乎也已十分艰难。
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