国信证券发布研究报告称，看好小米集团-W（01810）智能手机业务受益AI换机潮以及高端化带来的盈利能力增强，看好公司智能电动汽车业务交付顺利，新业务板块进展顺利带来的业绩增长，同时公司AIoT及互联网业务呈现增长趋势，预计2024-2026年公司归母净利润187/235/280亿元（+7.2%/25.7%/18.9%），给予“优于大市”评级。
国信证券主要观点如下：
布局人车家全生态，目标成为新一代全球硬核科技引领者。
公司是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司，2021年公司开始布局智能电动车业务，2024上半年公司智能电动车开始交付，人车家全生态战略逐步完成。2023年公司总营收2710亿元，其中智能手机营收1575亿元，占总营收的58.1%；IoT与生活消费产品营收801亿元，占总营收的29.6%；互联网服务总营收301亿元，占总营收的11.1%。
智能手机市场温和复苏，AI浪潮以及高端化策略带动ASP提升。
受益于AI手机换机潮，IDC预计2024年全球智能手机出货量将同比增长4%至12.11亿部，2025-2028年全球智能手机出货量将温和增长。据Canalys，2023年公司智能手机出货量1.46亿部，占据12.8%的市场份额，公司出货量位于全球第三位。公司智能手机业务坚定执行双品牌策略，Xiaomi品牌推出折叠机、高端旗舰机型，持续推进智能手机高端化策略，有望带动公司智能手机的ASP提升。据IDC数据，1-3Q24公司智能手机出货量1.26亿部，同比增长19.57%。
2024上半年开始交付智能汽车，实现人车家全生态布局。
公司智能电动汽车业务于2021年开始立项，公司成立全资子公司负责智能电动汽车业务，投资建设小米汽车超级工厂，针对新能源汽车打造六大车间，在核心技术方面申请多项专利。公司智能电动汽车自2Q24开始交付，在同价位段车型中较有竞争力，10月实现单月新车交付量突破2万辆，11月13日实现累计生产10万辆新车目标，2024全年目标交付13万辆。随着公司智能电动汽车顺利发布交付，公司业务拓展新版图，逐步完善人车家全生态布局，为公司业绩增长提供新动能。
AIoT及互联网业务用户规模不断扩大，3Q24互联网营收规模创历史新高。
公司在2013年开始布局AIoT业务，2016年推出米家品牌布局智能家居市场，公司AIoT平台连接设备数量持续增长，米家及小爱同学月活跃用户数持续增长。3Q24公司互联网业务营收创历史新高，公司AIoT平台及互联网业务的发展为公司人车家全生态布局打造良好基础。
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